核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，P酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的B分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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