核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng戴choker就是m吗，戴choker什么意思)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需戴choker就是m吗，戴choker什么意思要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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