金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么eight: 24px;'>人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xí人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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