私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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