上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(j国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人iào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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