昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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