四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米>在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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