近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其(qí)他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句or: #ff0000; line-height: 24px;'>擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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