原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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