财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间马云看未来商铺的前景(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。马云看未来商铺的前景>

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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