金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业浴资都包括什么 浴资是门票吗品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎ浴资都包括什么 浴资是门票吗ng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复浴资都包括什么 浴资是门票吗g>。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。