美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zh张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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