私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、五的大写是什么资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性五的大写是什么风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作五的大写是什么指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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