申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么r="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么gn="right">　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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