核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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