调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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