大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(suí)着(zhe)煤炭的(de)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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