财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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