私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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