美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(j二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗iàn)催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋(q二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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