事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济(jì)走(zǒu)势(shì)大(dà)体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回(huí)落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升(shēng)、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求回暖带(dài)动部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等(děng)或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比由负转正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来(lái)看(kàn)，原(yuán)油(yóu)等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的(de)中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原(yuán)材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信(xìn)制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酒红色是哪几个颜色调出来的