金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带(dài)来(lái)银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就(jiù)业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积压(yā)的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的(de)增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格(gé)会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服(fú)务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持(chí)续(xù)至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求(qiú)不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题