私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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