上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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