申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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