大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jià没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间o)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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