近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(y初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间ǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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