核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)12是什么意思有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增12是什么意思速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì12是什么意思)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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