来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗>bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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