上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》——《楹联》jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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