2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(l厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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