昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这俄罗斯乌克兰什么时候结束战争种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五俄罗斯乌克兰什么时候结束战争一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(b俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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