A股“股(gǔ)王”之争进入白热(rè)化阶段，中国移动股价(jià)周中创(chuàng)历史新高，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年的(de)茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算则不过(guò)是(shì)一(yī)场计算上的乌龙，但若均(jūn)按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市(shì)值一度(dù)达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超(chāo)越(yuè)茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在(zài)数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智能(néng)等(děng)一系(xì)列热点(diǎn)催化下，中(zhōng)国移(yí)动今年股价累计(jì)最大涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一(yī)年股价累计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原(yuán)地踏步(bù)。有市场人士认为，中国(guó)移(yí)动和茅(máo)台这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫 数(shù)字经济时代带来(lái)预备新股(gǔ)王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向(xiàng)来(lái)是市场关注(zhù)焦点，回(huí)顾(gù)历史(shǐ)来看，最近十多(duō)年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业(yè)价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第(dì)一，甚至登顶全球(qiú)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名资(zī)本市场市值(zhí)之首(shǒu)，得益(yì)于当(dāng)时基建大发展时期，中石油在股(gǔ)王的位置上(shàng)稳坐了八年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依(yī)托(tuō)当年互联网金融(róng)牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛市，金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名rong>开启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料(liào)来源：微(wēi)信公众(zhòng)号市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎(hū)并(bìng)未达到预期，整个白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价也(yě)现大幅下跌(diē)。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其王位发(fā)出了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值(zhí)这(zhè)一历史性事(shì)件背后，除了离不开国家(jiā)政策持续推(tuī)进的数(shù)字经济，与最(zuì)近爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念(niàn)加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新(xīn)概念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市值前十的(de)上市公司中，苹(píng)果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科(kē)技进(jìn)步(bù)已成提升生(shēng)产力的重要(yào)因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为(wèi)代表的消费股似(shì)乎也预(yù)示(shì)着市场中的积(jī)极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮(cháo)流(liú)的主力军。信达证(zhèng)券研报(bào)表(biǎo)示，公司(sī)作(zuò)为国企(qǐ)数(shù)字经(jīng)济担当(dāng)，积(jī)极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网(wǎng)等(děng)创新(xīn)业(yè)务(wù)，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底(dǐ)层云计(jì)算业务的需(xū)求，公司(sī)具备较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业(yè)务能力，正(zhèng)在(zài)从(cóng)传(chuán)统(tǒng)管道运营商向数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先(xiān)迎来(lái)估(gū)值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根(gēn)据(jù)光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过(guò)20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的(de)三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经(jīng)济”成(chéng)为率先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另(lìng)一(yī)个故事引(yǐn)发市(shì)场热议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市(shì)场(chǎng)一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大多股价超过茅(máo)台的上市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下(xià)场都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直接在市值上(shàng)超越(yuè)茅台(tái)，结果是否(fǒu)会(huì)不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司，有同(tóng)样中(zhōng)字头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业(yè)景气度提升，股价超(chāo)越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景不(bù)长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今中国船舶(bó)股价维持(chí)在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司股价均(jūn)超越(yuè)茅台，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无(wú)原(yuán)因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于行业景气度(dù)变化(huà)以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台(tái)凭借其(qí)产品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经短(duǎn)暂(zàn)领先(xiān)者。对于(yú)一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持(chí)高(gāo)位，市场(chǎng)普遍观点还(hái)是认为，实际需要(yào)看公(gōng)司的(de)基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收(shōu)规模超(chāo)茅台约7倍的中国(guó)移动(dòng)，为(wèi)什么此前(qián)市(shì)值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大(dà)致(zhì)归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费(fèi)越交越(yuè)少(shǎo)。在市(shì)场(chǎng)化的(de)作用下(xià)，一(yī)瓶茅台已经(j金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名īng)冲上(shàng)3000元(yuán)左右的(de)高价，而中国移(yí)动虽掌(zhǎng)握着大(dà)把(bǎ)的通(tōng)信(xìn)类资源，但(dàn)作为央企需要(yào)承担“提(tí)速(sù)降费”的责任(rèn)，也就不(bù)能无(wú)拘束(shù)地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移动本质作为(wèi)通信(xìn)基础设施企业，需(xū)要(yào)持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支(zhī)合(hé)计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台(tái)就像一(yī)门“躺赢”的(de)生(shēng)意，基(jī)本(běn)不(bù)需(xū)要如此沉重(zhòng)的资本开支(zhī)，也(yě)不需要(yào)面临追赶最新技(jì)术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今年一季度(dù)的营收是茅(máo)台(tái)的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛利率(lǜ)更是(shì)有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号(hào)表明(míng)中(zhōng)国(guó)移动可能(néng)正(zhèng)在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的(de)结(jié)束，中(zhōng)国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支(zhī)不再(zài)增(zēng)长，2023年(nián)计划资本(běn)开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可突破(pò)1万亿元。据(jù)业(yè)内(nèi)人士(shì)测算(suàn)，这意味着届时全年资本开(kāi)支(zhī)占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以来的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是，随着移(yí)动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和智能(néng)化，中国移动(dòng)加(jiā)速(sù)转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓(zhuā)紧机(jī)遇(yù)。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转(zhuǎn)型收(shōu)入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型收(shōu)入(rù)对主营业务收(shōu)入增(zēng)量贡(gòng)献达到79.5%，占主营业(yè)务(wù)收(shōu)入比提升(shēng)至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移(yí)动云收入规(guī)模实现新跨(kuà)越，去(qù)年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入国内业界(jiè)第一阵营。

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