财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思>近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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