美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗pan>前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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