四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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