财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shān甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的g)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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