大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(d缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱à)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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