银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.世界上性功能最强的国家是哪个国家30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因世界上性功能最强的国家是哪个国家(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面(mi世界上性功能最强的国家是哪个国家àn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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