申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别有什么区别转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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