大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wà越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》eight: 24px;'>越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》n)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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