公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lè韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗i)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗p>

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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