2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dà疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别o)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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