金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ng>本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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