美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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