将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》

　　公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前端(duān)验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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