私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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