自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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