昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)为什么风流女人看指甲从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(为什么风流女人看指甲lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yu为什么风流女人看指甲ē)，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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