4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅(fú)分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》

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